2024年美股在高估值基础上实现低波动+高回报★★，历史上较为罕见★★，未来1年波动率放大★★、上涨概率下降是历史规律★★。
032025年美股宏观波动风险将高于2024年★★，包括就业市场逐步放缓★★、美联储货币政策框架审查等★★。
05为此★★，投资者可以利用期权调整收益曲线★★，关注AI发展应用阶段★★、制造业回流★★、监管放松等方向布局美股★★。
截止2024年12月13日★★，标普500指数全年表现为高回报（26%）★★，低波动（12.2%）★★，盈利（7.6%）+估值（15.9%）双扩张★★。事实上★★，2023年同样是低波牛市★★。过去两年标普500指数累计收益率达55%★★，仅次于1995~1996年★★。相似的宏观和产业背景下★★，美股盈利增长维持高位★★，不同的是当前美股估值位置更高（动态PE为25.7x★★，95%分位数）★★。高估值并不意味着美股短期即将见顶★★，但未来1年波动率放大★★、上涨概率下降是历史规律★★。1997~2000年的美股波动率逐年上升★★，分别为15.2%★★、18.7%★★、18.7%晚上在车上吃我的葡萄★★、22.7%★★。历史来看★★，美股估值分位数进入90%以上后★★，未来1年的上涨概率为36%★★，平均收益率为0.2%★★，中位数为-12.5%太阳成集团tyc234cc★★。
产业周期加速和宏观环境稳定是美股维持高估值的基础★★，AI发展对生产力的提振是慢变量★★，2025年美股的宏观波动风险将高于2024年★★：
1）就业市场逐步放缓★★，去通胀进入平台期★★，美联储会给市场带来惊喜还是惊吓？2024年美国失业率从3.8%上升至4.2%★★，就业市场边际放缓★★。2024年CPI同比从3.3%下降至2.7%★★，预计2025年中枢在2.5%以上★★，节奏上前低后高★★。2025年美联储迎来5年一次的货币政策框架审查★★，2%的通胀目标博弈将放大美债利率波动★★，进而带来美股波动风险★★。自2023年以来★★，当美债利率在高位区间（4.3%左右以上）时★★，利率和股票转为稳定的负相关关系★★。这反映了通胀压力/美联储鹰派态度导致长端利率上行至4.3%以上时★★，高利率开始对美国经济增长产生抑制影响★★，美股在无风险利率以及分子端的影响下开始回调★★，反之亦然★★。2）市场对特朗普1.0的路径依赖或是最大预期差★★，特朗普2.0有何不同？相比于特朗普1.0★★，市场或高估特朗普2.0对2025年美国增长的贡献★★，特别是上半年★★。减税方面太阳成集团tyc234cc★★，由于共和党在众议院仅以5票的微弱优势胜出★★，或导致2025年3月减税法案通过国会难度增加★★。另外★★，目前美国个人所得税和企业所得税税率处于历史较低水平★★，进一步大幅下调空间有限★★。关税方面★★，力度和节奏提前但最终未必会大规模落地晚上在车上吃我的葡萄★★，核心影响市场风险偏好和节奏★★。另外★★，对抗通胀仍是特朗普的首要目标之一★★，特朗普或通过降低油价进行对冲★★。
美股在业绩期前表现活跃★★，高估值难以满足乐观的盈利预期★★，特别是上半年增长放缓阶段压力增加回调风险★★；
当前美联储致力于达成“软着陆”目标★★，对就业放缓更加敏感★★。若上半年鸽派态度超预期将导致金融条件宽松★★，下半年若重新讨论加息风险★★，美股回调压力将加大★★。另外★★，新财长此前表示将美债发行久期逐步拉长★★，若美债拍卖市场承压★★，美股同样面临抛售压力★★。具体需关注2★★、5★★、8★★、11月初的财政融资方案★★；
取决于特朗普关税政策对美国甚至全球经济的实质性冲击★★。2018年3月特朗普对中国加征关税★★，2个季度后★★，美股面临滞胀风险★★，2018Q4回撤幅度为-20.1%★★。另外★★，若特朗普对所有地区征收10%的关税★★，引发非美国家增长压力加剧★★，通过竞争性贬值触发金融风险★★，同样对美股形成拖累★★。如1998年★★，由于东南亚金融危机爆发★★，标普500指数Q3一度回撤超22%★★。但9月~11月美联储紧急降息3次（75bp）★★，Q4快速反弹★★，全年录得27%涨幅★★。全年来看晚上在车上吃我的葡萄★★，美股盈利消化估值仍是中性假设★★。自下而上来看★★，标普500指数2025年预计EPS增速为14%★★，2026年为12%★★。潜在的上行风险是★★：AI应用超预期★★，生产力提升的行业广泛化★★，推动科技股估值进一步扩张★★。应对美股潜在波动风险★★，可以利用期权调整收益曲线）期权策略★★：
在财政融资披露日★★、美联储开会前后★★、债务上限等关键时点使用配对看跌策略保护股市较大跌幅情形★★，在表现强势的业绩期前使用领口策略对冲下行风险★★；
过去2年晚上在车上吃我的葡萄★★，美股M7贡献标普500指数的主要涨幅★★，相对小市值显著跑赢★★，背后是盈利能力的相对优势突出★★。从2024年下半年开始到2025年★★，基数原因叠加制造业有待改善★★，M7相对非M7的业绩收益将显著收窄★★，小盘风格或将出现逆袭★★。不过值得注意的是★★，金融危机后小盘风格跑赢持续的时间越来越短★★，近10年每轮平均持续7个月★★，且需要配合美国经济的强复苏周期★★，因此在特朗普交易以及政策落地阶段概率更高★★。
软件方面★★，2024年H2以来★★，以提供解决方案为主的to B和to G端应用更加确定★★，如计算机和传媒行业正在加速兑现业绩★★。to C端★★，交通运输方向的自动驾驶★★，医疗健康方向的AI诊断★★、药物研发等可见度较高★★，未来AI与其他传统行业（如零售★★、金融）的整合值得期待★★，一旦带来生产力的显著变革★★，相关传统行业或迎来估值重估★★。硬件方面★★，经历了2023年的算力2024年的泛基础设施★★，如网络安全★★、云服务★★、数据中心太阳成集团tyc234cc★★、电力等市场行情★★，半导体产品与设备行业估值迅速扩张★★，静态PE达到60x★★，但由于AI基础设施类公司的Capex增速预计放缓★★，25年盈利增速较24年难以加速★★，整体性价比降低太阳成集团tyc234cc★★。另外★★，大国博弈下★★，中国国产替代正在降低对美股半导体的需求★★，同时美股半导体龙头面临在中国的反垄断压力★★，或将成为美股半导体硬件的尾部风险★★。不过★★，硬件端具备较强定价权的“AI赢家”值得持续关注★★。2023年算力需求最为确定★★，半导体相关的股票盈利预期快速上修★★。而2024年除
明确受益于AI算力需求且验证涨价能力的公司继续上涨（142%）★★，其他半导体硬件公司则开始滞涨（4.8%）★★。另外★★，复盘互联网投资期间经验表明★★，当软件整体跑赢硬件时★★，硬件核心资产涨幅仍然可观★★。
美股特朗普交易主题性机会★★：1）To G端军工★★、航空航天★★，制造业回流线索下的建筑设备★★、能源设备等原材料机会★★。
2024年★★，特朗普在竞选演讲中多次强调核威慑★★、导弹防御★★、以及提高太空能力的必要性★★。受益于政府订单增加★★，军工★★、航空航天投资机会值得关注晚上在车上吃我的葡萄★★。另外★★，动物精神+制造业回流+融资环境改善★★，有利于支持建筑★★、运输★★、机械设备★★、能源设备行业★★。2017年★★，在特朗普减税★★、制造业回流的预期下★★，美股能源设备与服务行业盈利预期上修了55%★★，机械制造（45%）★★、航空航天与国防（20%）★★、贸易公司与经销商（19%）★★、公路铁路（18%）晚上在车上吃我的葡萄★★、建筑与工程（18%）等工业子行业盈利预期均予以上修★★。
特朗普及国会议员对于加密货币表示大力支持★★，加密货币带动的支付以及投资需求将对多元金融带来机会★★。另外★★，与拜登政府的严格反垄断执法形成一定的差异太阳成集团tyc234cc★★，特朗普主张活跃商业活动★★，并且在利率下行★★、地缘缓和预期下★★，2025年美国并购活动将重新活跃★★。股票投资★★，太阳成集团网站★★，太阳集团app新版下载安卓版
