如果把红利投资这波行情简化为“红利”◈ღ◈，只看股息率这一个指标◈ღ◈，那就没有把握这波行情的精髓◈ღ◈。现在的市场和过往的最大区别就是“有一批中年归来”◈ღ◈。这些行业和公司经过十几年的产业调整◈ღ◈，估值低企◈ღ◈、市场研究不够◈ღ◈，存在着巨大的“预期差”◈ღ◈。这是十几年产业调整磨出来的机会◈ღ◈。
红利投资从2023年下半年开始◈ღ◈，表现强势◈ღ◈。但即便如此◈ღ◈，市场参与度仍不高◈ღ◈。从客观数据看◈ღ◈，无论是机构配置还是这类股票的交易换手长安美人鱼报价◈ღ◈，都还谈不上“抱团” “过热”◈ღ◈。从某种程度上讲◈ღ◈，这很令人费解◈ღ◈，因为过去三年这些低估值◈ღ◈、高股息的资产相对收益明显◈ღ◈，2024年更是有较好的绝对收益◈ღ◈，但主流投资界依然处于“嘴上说◈ღ◈、手中无”的阶段长安美人鱼报价◈ღ◈。
关于红利投资◈ღ◈，市场上较为普遍的理解是◈ღ◈，中国经济增速放缓◈ღ◈，而观察10年期国债收益率◈ღ◈，即普遍认可的无风险利率◈ღ◈，不断向下走◈ღ◈，并有可能持续低迷◈ღ◈，在这种情形下◈ღ◈，似乎红利策略◈ღ◈，或者股息率较高的股票就变得有吸引力了◈ღ◈。这个逻辑形成闭环◈ღ◈，比较完美◈ღ◈，市场以此解释过去半年◈ღ◈，红利策略是有效的◈ღ◈、可执行的◈ღ◈。那么◈ღ◈，将这个观点引申一下◈ღ◈，其言下之义◈ღ◈，是认为如果中国经济重新回到高增长状态◈ღ◈，或者无风险利率开始向上提升的话◈ღ◈，红利策略就变得没有效果了◈ღ◈。
我们来看一下自2005年以来的10年期国债收益率和红利/沪深300的变动情况◈ღ◈，这两根曲线有什么关系？拉长时间◈ღ◈，从历史上看◈ღ◈，这两者的关系就是没有关系◈ღ◈。因此◈ღ◈，上述的逻辑其实是不成立的◈ღ◈。
我们2021年开始配置这些低估值资产的时候◈ღ◈，还没有“红利投资”“中特估”“避险行情”“国债收益率下行”等等说辞◈ღ◈，我们仅从产业◈ღ◈、估值等角度出发◈ღ◈，发现这类资产的性价比极大◈ღ◈。
什么是股息率？从公式来看◈ღ◈，是股息除以股价◈ღ◈，进一步分析◈ღ◈，就是每股收益乘以分红率再除以股价◈ღ◈，换个角度来理解◈ღ◈，就是分红率除以PE(市盈率)◈ღ◈，因此◈ღ◈，如果一个行业或者一只股票具备比较高的股息率◈ღ◈，要满足两个条件◈ღ◈，一是估值要低◈ღ◈，不能出现长期负增长◈ღ◈，业绩要稳定◈ღ◈；二是分红率要高◈ღ◈，稳定的高分红◈ღ◈，放弃成长◈ღ◈。但实际上◈ღ◈，这两个条件如果同时满足◈ღ◈，是有矛盾的◈ღ◈，因为当一个行业或者一家上市公司分红率非常平稳且非常高的时候◈ღ◈，这个行业或者公司往往是公用事业型的◈ღ◈，属于稳健的行业或公司◈ღ◈，市场给予的估值并不会低◈ღ◈。所以太阳成集团tyc◈ღ◈，这两个条件如果同时具备长安美人鱼报价太阳成集团tyc◈ღ◈，并不容易◈ღ◈。
我们来看红利投资里最大的两个板块◈ღ◈，煤炭和银行◈ღ◈，拉长时间来看◈ღ◈，从2005年开始至今◈ღ◈，当前这两个板块的PB(市净率)估值只有高峰期的零头◈ღ◈，大概是历史最高点的1/10◈ღ◈。也就是说◈ღ◈，这两个板块的估值从它们的历史维度上来看是处在非常低的点位◈ღ◈，只不过◈ღ◈，大家都长时间的习惯了这种状态◈ღ◈，认为这样的行业或者板块本身就应该是“破净”◈ღ◈。但我们认为◈ღ◈，这不是一种正常的状态◈ღ◈。
一个行业处于低估值◈ღ◈，有很多种原因◈ღ◈，有的是本身景气度低◈ღ◈，业绩不好◈ღ◈，低估值是必然◈ღ◈。有的则是市场偏见太阳成集团tyc◈ღ◈。
比较三家典型公司◈ღ◈，贵州茅台◈ღ◈、三一重工和中国神华——分别代表三个行业◈ღ◈：白酒◈ღ◈、工程机械和煤炭——从2012年至2022年的市净率均值和净资产收益率◈ღ◈，可以发现◈ღ◈，这三家公司周期的低点出现的时间差不多太阳成集团tyc◈ღ◈，基本在2015年到2016年之间◈ღ◈，当时正值供给侧改革◈ღ◈，即三家公司周期的拐点出现位置相近◈ღ◈，但市场给予它们的定位和评价却千差万别◈ღ◈：贵州茅台市场估值的低点在2014年年初◈ღ◈，但基本面的拐点出现在两年之后的2016年年初◈ღ◈，茅台一批价跌至800元左右◈ღ◈。三一重工的估值和基本面拐点几乎同时发生◈ღ◈。中国神华的基本面拐点在2016年◈ღ◈，供给侧改革时◈ღ◈，有许多指标可以跟踪煤炭价格的变动◈ღ◈，但市场的估值低点却是在2020年◈ღ◈，也就是说◈ღ◈，市场始终对其不给予正确的对待◈ღ◈，即便业绩好转长安美人鱼报价◈ღ◈，周期“归来”◈ღ◈。比较这些◈ღ◈，可以发现◈ღ◈，对于不同行业◈ღ◈，市场的偏见是不一样的◈ღ◈，对于白酒行业◈ღ◈，市场很容易“原谅”◈ღ◈，哪怕在未来某一个阶段才会周期“归来”◈ღ◈，但现在就可以给予一定的溢价◈ღ◈。对于工程机械行业◈ღ◈，是同步的◈ღ◈。对于煤炭行业◈ღ◈，哪怕基本面已经好转◈ღ◈，有大量证据表明行业已经走出长达十年的下滑态势◈ღ◈，仍不给予公平对待◈ღ◈。
所以◈ღ◈，为什么有些传统行业的估值如此之低长安美人鱼报价◈ღ◈，不是因为其基本面太糟糕◈ღ◈，而是过去十年◈ღ◈，大家的注意力都放在成长股◈ღ◈、科技股以及一些消费股上面◈ღ◈，认为研究周期股没有太大意义◈ღ◈。这是市场偏见所导致的低估值◈ღ◈。但这样的预期差其实是一个投资机会◈ღ◈。
再来看分红率◈ღ◈。银行板块分红率较为平稳◈ღ◈，多在20%-30%左右◈ღ◈，煤炭板块分红率从2016年◈ღ◈、2017年之后一路提升至今天的50%以上◈ღ◈。分红率提升的背后是行业整体的资本开支不断下降◈ღ◈，没有新增产量◈ღ◈，看起来行业没有远大空间和前景◈ღ◈，是一个成熟的行业◈ღ◈，但这部分钱可以留给投资者◈ღ◈，提升分红比率◈ღ◈。
从产业的角度来看◈ღ◈，现在的市场和过往的最大区别就是“有一批中年归来”◈ღ◈。它们经过十几年的产业调整◈ღ◈，估值低企◈ღ◈、市场研究不够◈ღ◈，存在着巨大的“预期差”◈ღ◈。这不是简单的几个点股息率◈ღ◈，而是十几年产业调整磨出来的机会长安美人鱼报价◈ღ◈。并且◈ღ◈，它们数量众多◈ღ◈、在A股中的市值占比足够◈ღ◈。过去几年◈ღ◈，诸如工程机械◈ღ◈、航运◈ღ◈、煤炭◈ღ◈、五大行都在归来◈ღ◈。以三一重工为例◈ღ◈，2016年年初到2021年年初◈ღ◈，涨幅达到10倍◈ღ◈，这一波上涨与其在2005年到2008年间的上涨并不相同◈ღ◈，当时“少年阶段”的上涨◈ღ◈，取决于中国经济高速发展◈ღ◈、城镇化◈ღ◈、房地产需求的大幅爆发◈ღ◈，而本轮“中年阶段”的上涨太阳成集团tyc◈ღ◈，是因为三一重工在行业中变得优秀◈ღ◈，市占率在提升◈ღ◈，出口在增加◈ღ◈，再加上工程机械替换的需求◈ღ◈，所以◈ღ◈，即使固定资产并无增长◈ღ◈，总需求也无扩大◈ღ◈，三一重工仍有较好的市场表现◈ღ◈。
所以◈ღ◈，这是长达十年才磨出来的“剑”◈ღ◈，是产业调整带来的投资机会◈ღ◈，要从产业的角度来理解红利投资◈ღ◈。
而且◈ღ◈，目前低估红利估值并没有上升◈ღ◈，红利指数2021年初的市净率为0.69倍◈ღ◈，当前仍是如此◈ღ◈。低估红利的牛市可能从2022年10月开始◈ღ◈，“绝望中诞生”◈ღ◈。而现阶段◈ღ◈，很多基金和机构投资者持有的红利资产并不高◈ღ◈，处于“犹豫中前行”的期间◈ღ◈。
“中年”的投资方法和“少年”有所不同◈ღ◈。它们确实没有成长性◈ღ◈、没有广阔空间◈ღ◈，但未必没有价值◈ღ◈。而现如今很多人还想不明白为何过去三年◈ღ◈，以中石油◈ღ◈、中石化◈ღ◈、交通银行等为代表的◈ღ◈、具备“平庸”基本面的股票◈ღ◈，股价能涨这么多◈ღ◈。
究其根本◈ღ◈，是因为过去十几年◈ღ◈，主流投资界习惯了“少年”的投资方式◈ღ◈。A股崇尚成长投资◈ღ◈，言必称渗透率◈ღ◈、市场空间◈ღ◈，日常跟踪景气指标◈ღ◈，对市值的关注超过估值◈ღ◈。从1996-1997年的小家电◈ღ◈、2005-2007年的强周期◈ღ◈、2013-2015年的互联网◈ღ◈，再到2019-2021年的新能源◈ღ◈，都是成长投资的思路◈ღ◈。
2016年之前◈ღ◈，A股所有的行业都是新兴产业◈ღ◈，只能用成长投资的方法◈ღ◈；2016年之后◈ღ◈，很多之前景气下行的行业如白酒◈ღ◈、工程机械◈ღ◈、航运◈ღ◈、造船◈ღ◈、煤炭等经过多年的调整后“周期归来”◈ღ◈。这些传统行业虽已不复“当时少年”◈ღ◈，再也没有巨大的市场空间◈ღ◈，但仅凭“市占率提升”“替换需求”“供给收缩”等逻辑再次实现戴维斯双升◈ღ◈。
事实上◈ღ◈，相对于成长投资◈ღ◈，“成熟行业的轮回投资”更加稳定◈ღ◈。成长投资虽然空间大但胜率并不高◈ღ◈，更需要过人的眼光◈ღ◈，要看对未来◈ღ◈。专注于成熟行业的周期投资是一个更加容易◈ღ◈、常人可学的方法◈ღ◈。如果是一个永续行业◈ღ◈，总有低谷和高潮◈ღ◈，而且由于人性的“不愿等”◈ღ◈，景气低时往往无人问津◈ღ◈，我们只需要在周期低点择机买入等花开即可◈ღ◈。而且◈ღ◈，由于是成熟行业◈ღ◈，市场格局比较清晰◈ღ◈，即便在周期低点也知道未来选择什么股票◈ღ◈。这不像新兴产业◈ღ◈，即便看对了赛道◈ღ◈，也不知道未来哪个是龙头◈ღ◈，中间充满了颠覆◈ღ◈。
正是由于这种稳定性和确定性◈ღ◈，所以一开始就可以重仓◈ღ◈，即便最终股价涨幅不像新兴产业那么大◈ღ◈，但由于一开始就能重仓◈ღ◈、选对标的◈ღ◈，最终收益也未必低◈ღ◈。在A股◈ღ◈，2016年之前只有一种投资方法◈ღ◈，以至于大家觉得这是唯一◈ღ◈。2016年之后估值跌到位第二种方法应运而生◈ღ◈，未来会变得越来越重要◈ღ◈，这就是近几年红利和低估行业重新崛起的理论基础◈ღ◈。股票投资太阳集团app新版下载◈ღ◈。澳门太阳城◈ღ◈。太阳集团
